台股期貨研究報告

被動元件站回月線 能買嗎?(萬寶週刊1439期)

黃清照

被動元件站回月線 能買嗎?
◎黃清照 CSIA

台灣疫情大爆發,每日確診人數持續破百,蔡政府搞出校正回歸美化數字的方式,使確診人數的疫調開始失真,成功救回股市,股市跌不破萬五,本周站回月線,萬五由傳產救火,萬六關卡當然由電子撐盤,矽晶圓龍頭環球晶股價更一舉帶量突破月線,台勝科、合晶、嘉晶也站回月線,表現都相當強勢。這些類股能率先反彈,除了股價跌深相對低估外,最主要去年缺貨漲價行情,在今年情況非但沒減少,反而以台灣電子業在國際間的位置,倘若疫情更嚴峻,未來四級封城,限制出口將使電子產業斷鏈情況更嚴重。

除了矽晶圓外,我認為接下來將輪到被動元件做補漲,被動元件龍頭國巨率先反彈回到月線,國巨家族的子弟兵們表現也較強,凱美漲幅更甚國巨,股價跳空站上季線,凱美4月營收6.95億元又創新高,年增66.5%、月增10%,去年賺3.42元,今年第一季就賺1.8元,以營收成長幅度來看,今年上半年獲利將超過去年全年水準。

國巨體質改善更有利投資
國巨4月營收90.17億元,年增103.1%,月增3.3%,去年國巨賺27.58元,年成長68.69%,去年下半年併入基美業績,目前晶片電阻月產能約1250億顆,MLCC月產能則約800億顆,去年下半年基美開始挹注獲利,今年全年都可吃到。新國巨更與新鴻海強強結盟,共同成立半導體公司「國瀚電子」,宣布進軍小IC(低價的功率、類比)市場,雙雄跨域踏入小IC的新領域。

因應5G、車用電子的需求升溫,國巨今年資本支出將突破百億,預期將以130億元刷新歷史紀錄,去年國巨資本支出為75億元,今年若提升至130億元,等於較去年提高將近7成,創下2018年91億元的紀錄,國巨過去以機器設備為主,今年加入高雄廠房硬體興建,推升資本支出規模。其中,鉭電擴產約占30億元、廠房興建約100億元,目前鉭電因供應商稀有,基美合計二氧化錳鉭電、聚合物鉭電的市占率達全球35%,為全球第一大廠,占國巨營收比重達24%,為僅次於MLCC(28%)的第二大產品線,國巨高雄大發廠完工投產後,可望新增200億顆月產能,但是新增產能以高階應用為主,預計2022年下半年投產,2023年可望進一步放量,國巨的台灣產能比重可望超越海外,產能分布呈現結構性改變。

國巨自2018年被動元件漲價後,逐漸調整公司體質,當初爆發性的缺貨漲價,使國巨繳出一年賺80.3元的高牆,如今調整後的國巨,獲利穩定上升,在無特殊漲價的基礎下,今年第一季就賺過一個股本創下10季新高,加上毛利率有望持續改善病上升,美系外資看好調升國巨的獲利預估,今年拚40元以上,2022年可望賺47~53元,而高雄大發廠預計在2022年下半年投產,2023年可望進一步放量,屆時挑戰全年80元的高牆,可望在2023年發生扭轉,如今的國巨不僅體質改善,獲利也穩健成長,反而比2018年更適合投資。

禾伸堂殖利率保護股價抗跌
國巨因今年資本支出拉高,僅配息10元,殖利率不到2%,反而禾伸堂去年賺8.31元,今年大方配息8元現金股利,以股價130.5元來算,殖利率高達6.1%,若論成長性也不輸給老大哥國巨。禾伸堂去年賺8.31元,今年第一季就賺2.24元,年增77.84%,今年訂單能見度達第三季,且龍潭新廠預計第三季投產,年底前可望增加2成MLCC產能,明年上半年可再增加4成。以公司目前MLCC月產能10億顆,明年月產能便可達到16億顆,今年有機會賺逾13元,本益比僅10倍,因此禾伸堂股價表現相對更抗跌,股價率先站上月線,即將站回5/11的高點。



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