台股期貨研究報告

ABF供不應求 欣興中長多可期(萬寶週刊1432期)

ABF供不應求 欣興中長多可期
◎林祖延 全台唯一擁有兩岸證券分析師證照

據拓墣產業研究院數據顯示,受惠伺服器、5G、AI需求大爆發疊加WFH帶動PC需求,2019~2023年ABF載板產能年複合成長率有望達18%之高速增長水平,據TrendForce統計,截至2020年全球月產能約17900萬顆,按此推算至2023年ABF載板平均月產能總計仍僅3億顆,屆時大致與每月3.45億顆的需求相匹配,因此今明兩年相對還是供不應求,從短期看,今年下半年將受惠筆記型電腦銷量暢旺及基地台需求回溫,預期ABF價格將持續上漲,持續看好關注ABF三雄欣興(3037)、南電(8046)、景碩(3189)的行情走勢。

載板龍頭欣興本益比最低
欣興(3037)為全球ABF市佔率龍頭,據TrendForce統計截至2020年底,欣興月產能達4400萬顆,市佔率達24%,為IC載板股中P/E最低之標的,先前股價受到壓抑主要系去年10月以及年2月連續兩度在山鶯廠發生火災,不過對欣興而言,由於山鶯廠2020 年 10 月下旬已停止生產,短期內對生產收入影響有限,同時山鶯廠主要產能為BT載板,目前將產能轉移到蘇州和新豐其他工廠,ABF產能影響有限。
公司表示今年主要看產品組合優化,目前擴產計劃皆正常進行中,估計今年ABF量增5-10%,總體營收將保持高個位數增長,毛利率部分受惠產品組合優化,估計可望略優於去年,整體獲利增速預計高於營收,2021全年EPS估計年增10%-15%,來到4.1至4.3區間。展望明年,投資達280億的主力產能楊梅廠將預計在明年第一季開始放量,產能將有較大成長空間,獲利在明年可望有較大的增長空間。

對應目前P/E約為22倍(4/6收盤價),認為在ABF載板產業供需失衡的格局下,將使ABF族群估值重新評價(re-rating),觀察日本廠商同業估值,新光電氣工業(6967.JP)和IBIDEN(4062.JP)本益比皆在30倍上下,再對應國內南電(8046)P/E的30倍和景碩P/E的25倍而言,股價有些委屈,可以留意後續補漲空間。 

ABF供不應求 欣興中長多可期

◎林祖延 全台唯一擁有兩岸證券分析師證照

 

據拓墣產業研究院數據顯示,受惠伺服器、5GAI需求大爆發疊加WFH帶動PC需求,20192023ABF載板產能年複合成長率有望達18%之高速增長水平,據TrendForce統計,截至2020年全球月產能約17900萬顆,按此推算至2023ABF載板平均月產能總計仍僅3億顆,屆時大致與每月3.45億顆的需求相匹配,因此今明兩年相對還是供不應求,從短期看,今年下半年將受惠筆記型電腦銷量暢旺及基地台需求回溫,預期ABF價格將持續上漲,持續看好關注ABF三雄欣興(3037)、南電(8046)、景碩(3189)的行情走勢。

 

載板龍頭欣興本益比最低

欣興(3037)為全球ABF市佔率龍頭,據TrendForce統計截至2020年底,欣興月產能達4400萬顆,市佔率達24%,為IC載板股中P/E最低之標的,先前股價受到壓抑主要系去年10月以及年2月連續兩度在山鶯廠發生火災,不過對欣興而言,由於山鶯廠2020 10 月下旬已停止生產,短期內對生產收入影響有限,同時山鶯廠主要產能為BT載板,目前將產能轉移到蘇州和新豐其他工廠,ABF產能影響有限。

公司表示今年主要看產品組合優化,目前擴產計劃皆正常進行中,估計今年ABF量增5-10%,總體營收將保持高個位數增長,毛利率部分受惠產品組合優化,估計可望略優於去年,整體獲利增速預計高於營收,2021全年EPS估計年增10%-15%,來到4.14.3區間。展望明年,投資達280億的主力產能楊梅廠將預計在明年第一季開始放量,產能將有較大成長空間,獲利在明年可望有較大的增長空間。

 

對應目前P/E約為22(4/6收盤價),認為在ABF載板產業供需失衡的格局下,將使ABF族群估值重新評價(re-rating),觀察日本廠商同業估值,新光電氣工業(6967.JP)IBIDEN(4062.JP)本益比皆在30倍上下,再對應國內南電(8046)P/E30倍和景碩P/E25倍而言,股價有些委屈,可以留意後續補漲空間。



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