指數站上4萬點之後，還有什麼AI題材可抱長線？技嘉(2376)可謂是AI伺服器題材中值得觀察的標的。主要的原因是AI訂單能見度滿檔、毛利率穩健、營運逐季攀高。
我們先回顧2025年的財務數據：全年營收3369.37億元，年增27%，EPS 16.79元，現金股利12元，殖利率4.3%，對長期投資人具吸引力。關鍵是第四季毛利率回升至10.28%，回到過去正常水準，單季EPS 4.09元，獲利達成率86%。
產品結構部分，伺服器已成為技嘉最強引擎，2025年占比達62%，其中AI Server占伺服器營收逾八成，GB系統占比約20%，顯示高階AI產品比重持續提升。加上消費性產品受記憶體漲價影響提前備貨，整體產品組合往高獲利方向優化。
2026年第一季，技嘉直接迎來營運高峰。單季營收1050億元，季增 18%、年增 60%，伺服器占比飆升至70%，AI相關出貨持續放量。PC關鍵組件缺貨反而成為助力，中低階產品供給不足，技嘉以高階產品為主，價格調漲帶動毛利率維持 10.5% 高檔，費用率下滑推升營益率，單季 EPS 上修至 6.45 元，創下歷史新高。
第二季雖進入主機板、顯示卡傳統淡季，但AI伺服器動能不減。預估第二季營收仍有季增 一成以上的水準。其中，子公司 技鋼科技 營收首度突破千億元，營收表現逐季走高，目前技嘉AI伺服器訂單能見度直達年底，GB與VR系統占比持續攀升，即便HGX產品比重下滑，整體成長動能依舊強勁。
至於市場關注的Nebius大單議題，技嘉2025年最大客戶營收占比僅0.4%，且以Tier2-Tier4 客戶為主，高度客製化商模維持高毛利率，因此受Nebius直接挹注的機率不高。不過，技嘉透過歐系客戶間接打入Hyper-scaler，等同接軌微軟、Meta等大客戶長約訂單，間接獲益效應相當顯著。
整體來看，技嘉憑藉 AI 伺服器強勁需求、產品組合優化、毛利率穩定、評價偏低四大優勢，2026年營運與獲利，將迎來爆發性成長。近期股價從4月初開始，就從年線之下、跳升到年線之上，代表多方趨勢即將成形，後續股價上漲動能充足，是AI供應鏈中值得長期布局的優質標的。
