鐘騏遠分析師
翻開最新的財務數據，南亞在2025年第四季繳出了一張漂亮的成績單，單季EPS 0.62元，大幅季增51%，也帶動2025年全年轉虧為盈。其中，最大的功臣就是來自轉投資的南亞科，貢獻了32.5億元的獲利。不過，這只是表面的亮點，真正讓法人圈振奮的，是南亞本業的質變。
2025年，電子材料的營收占比已經從2024年的41.7%攀升到46.4%，而到了2026年的前兩個月，這個數字更是一舉突破50%大關，正式成為公司的「半壁江山」。為什麼能成長這麼快？答案正是席捲全球的AI與高效能運算(HPC)需求。根據內部數據，光是2025年第四季，電子材料的獲利就比前一季翻了一倍以上，部門的營業利益率(OPM)也從3.8%翻倍成長至7.6%。這種爆發力，絲毫不輸給任何一家科技公司。
在電子材料領域，南亞的布局相當全面，從印刷電路板(含IC載板，占32%)、銅箔基板(CCL，占22%)、銅箔(16%)到上游的環氧樹脂(15%)都有涉獵。而它的一招「暗棋」，就是與日本特殊玻纖大廠－日東紡的長期技術合作。南亞利用自己高效率的織布機為日東紡代工，換取技術交流和高品質的特殊玻纖紗，這就像為自家的CCL產品裝上了渦輪增壓，競爭力大幅提升。目前高階玻纖布的供給缺口短期難解，與日東紡緊密合作的南亞，將是這波趨勢下的受惠者。
在本業方面，化工與聚酯產品在亞洲市場，仍面臨產能過剩與低價競爭的紅海，持續處於虧損狀態，僅有美國市場的聚酯能夠獲利。不過，隨著第二季瓶用粒旺季到來，以及美洲市場的進口替代需求浮現，狀況有望逐漸好轉。
過去南亞的獲利，常被景氣循環劇烈的塑化本業所拖累；但現在，隨著電子材料占比過半，南亞的獲利結構變得更加穩定，且具備「科技成長股」的想像空間。第一季雖然是傳統淡季，但受惠油價上漲帶來的庫存利益，以及電子材料的持續增溫，營運表現很可能優於預期。進入第二季，隨著工作天數恢復，AI需求不減，營收更可望出現季增一成的表現，長線而言，股價百元不是夢。
