鍾騎遠分析師
衛星只是前菜、網通才是重頭戲
近期表現相當強勢的個股：啟碁(6285)，主要是受惠衛星材而吸引市場追價買盤，不過，啟碁不同於昇達科(3491)，在無線通訊中，主要是負責地面接收器的部份，因此屬於「地面設備端」的供應鏈，但也因為昇達科的大漲，而增添了不少想像力。
就啟碁的營運來看，主要核心的業務包括企業衛星通訊、車用電子，智慧家庭。其中企業衛星通訊，主要是提供地面接收器，給Space-X的訂戶。當消費者訂購Starlink服務的時候，會收到接收訊號的天線和路由器，就如同我們申請寬頻上網一樣。由於接收器需具備高階的相位天線技術，才能跟上天上移動速度較快的衛星，因此啟碁在這一個領域，具了相當豐富的經驗與技術。從Starlink的訂戶數來看，到2025年底已經達到700萬人次，而且人數還在快速的增加，因此也增加供應商拉貨的機會，目前衛星用戶營收，已經占啟碁一成左右的營收占比，預期後續還會持續增加。
財務表現方面，2025年全年營收為1102.5億元，年增率僅0.03%，但相對於全球各大網通廠，都是去化庫存來比，啟碁的營運算是相當的強勁。其中，12月份營收為92.31億元，月增率高達11.18%，顯示啟碁的營運動能在年底仍相當的強勁。由此可見，不單只是衛星天線的營收，在企業網通、車用通訊方面的業務，啟碁也有很好的表現。特別是在企業交換器方面，800G產品預計2026年H2開始進入量產，目前占比僅5%，但是隨著量產增加、預期營收占比也會提升。這方面主要是受惠美系雲端大廠，全面採用800G交換機所帶動，而AI基建所需的光學交換器OCS，則需要等到2027年才有機會發酵，但也提供了啟碁營運動能成長的動力。
除了營運成長、漸進佳境，啟碁的產品組合也持續擴大市占，目前車用市場占比為28%、網通比重較高為50%，而智慧家庭方面則是22%占比，透過12月的營收表現來看，車用市場也有回溫的現象。公司預期市場成長，在台灣之外，包括越南、墨西哥的工廠，嫁動率也逐步提升，帶動整理獲利成長，預期2026年除了營收成長之外，毛利率上揚也帶動PE評價效應，股價長線表現仍有空間。
