張文赫分析師
AI ASIC 引爆評價重估，Google TPU 成長動能啟動
AI ASIC 強勢崛起，聯發科迎來十年一遇的新成長引擎，近兩年積極卡位 AI ASIC 市場，如今正式進入高速成長期，成為公司評價重估的最大推手。2025 年底傳出的重大利多，是聯發科成功切入 Google TPU（張量處理器）供應鏈，這項突破將改寫聯發科的長期獲利曲線。其中最關鍵的三大亮點包括：1.成功取得 Google TPU 新案，聯發科與 Google 共同開發的 Efficiency 版本 TPU，預計自 2026 年起進入大規模出貨，並於 TPU v7e、v8e 皆扮演後段設計的重要角色。這意味聯發科正式站上雲端 AI ASIC 供應鏈第一線。2.營收爆發可期預估，單一 TPU 產品生命週期中，可為聯發科貢獻超過 10 億美元的營收。3. CoWoS 產能改善，2026 年業績上修，過往市場擔心聯發科受限於先進封裝產能，但最新供應鏈調查顯示，公司已取得更多產能支援。2026 年 ASIC 營收有機會達成甚至超越 10 億美元目標， 2027 年 ASIC 更有望「倍數成長」將是聯發科下一個十年的核心引擎。
Google TPU 商業化躍升 NVIDIA 最大競爭新勢力
Google 今年正式啟動 TPU 商業化，由原先內部使用轉向外銷市場。目前 TPU 已獲 xAI、Anthropic、Meta、Amazon等大型 AI 客戶採用，成為 NVIDIA GPU 的主要競爭者之一。供應鏈分工上，高階版本Broadcom 主供。效率版本Google × 聯發科聯合開發。這不僅讓聯發科站穩 AI ASIC 產業鏈，也確立該領域的技術話語權。隨著 Google 推出更多 AI 加速版 TPU，聯發科未來將直接參與每一代新產品設計，成為 AI 基礎設施重要供應者。
本業仍穩健成長：手機、運算、網通三箭齊發
除了 AI ASIC 的爆發動能，聯發科在本業也持續展現強勁競爭力，為營運添上穩固底盤。手機晶片天璣旗艦系列擴大市佔，天璣 9500 以效能與能效表現持續搶占高階市佔，使聯發科整體市占率穩步上升。運算解決方案高速成長 80%，2025 年包含 GB10 在內的運算產品線，營收預估可達 10 億美元，年增達 80%。 網通晶片穩定貢獻 30 億美元，寬頻、WiFi、5G 相關網通晶片需求持續，成為聯發科的長期穩定現金流來源。
AI 帶動評價上修，長線布局正當時
聯發科已從手機晶片龍頭，進一步升級為全球最重要的 AI ASIC 設計夥伴之一。尤其是與 Google TPU 的深度合作，將為公司帶來未來 3～5 年的爆發性成長。多家外資最新報告皆大幅調升聯發科目標價，Aletheia外資甚至上看到 1800 元。我認為是中長線潛力投資標的股。
