台股期貨研究報告

電子法說喜憂參半(萬寶週刊1487期)

張文赫

電子法說喜憂參半
◎張文赫 CSIA

全球股市面對四大黑天鵝一籌莫展,(1)美國非常鷹派的升息方向、(2)高通膨、(3)中國清零封城、(4)烏俄戰爭持續,對總體經濟產生嚴重的影響,終端消費更是一大問題,中國又是電子零組件的重鎮,現在也出現斷鏈的問題。

美國四大指數持續破底,連帶台股一同走弱創下10月以來新低,市場寄望美國超級財報周能有繳出振奮人心的業績,但喜憂參半,而台股的護國神山台積電Q1法說會繳出優於市場的業績,EPS 7.82元、毛利率55.6%,但股價卻是破底到526元,本益比已經回到17.5倍,外資強力的賣超,更壓縮了電子股的空間。

雖然不管是總經面、消息面,還是籌碼面都不盡理想,但股價跌深就是最大的利多,必須了解搶反彈時那些個股可以搶,那些個股可能只是弱勢反彈,就從最近的電子法說會車輪戰中,嗅出端倪。

Netflix股價暴跌的啟示
美國串流媒體平台Netflix因2020、2021年疫情爆發,大家居家生活,使得業績極速成長,但隨著全球多數國家解封,回歸過去疫情前的生活模式,Netflix今年Q1財報接露後,統計共流失20萬訂閱用戶,預期Q2將再流失200萬付費訂閱戶,使股價暴跌,這就表示遠端商機紅利已經結束了,過去會紅的WFH概念股,現在會是業績衰退最快的族群。

面板股友達(2409)過去兩年因電視、筆電、IPAD等消費性電子產品熱賣,去年EPS大好,但仍脫離不了景氣循環的問題,隨著終端消費不振,中國又封城,面板價格持續下探,Q1 EPS 0.54元大幅衰退,董事長彭(又又)浪也鬆口,在通路庫存偏高、品牌調整庫存之下,會調整產能利用率,並且把更多產能轉往商用、高值化產品,其實講白一點,就是賣不動了,股價跌到15.8元,即使有配息+減資的高殖利率保護,但產業趨勢向下,跌深也不宜搶反彈。

去年大紅的面板驅動IC敦泰(3545),2021年EPS大賺30元,但其實從去年Q3起就已經從高峰衰退,但今年Q1更慘,EPS 3.57元,衰退的速度加快,主要受到今年全球手機出貨量去年下滑,力積電董事長黃崇仁也預估今年智慧手機少了1億隻,敦泰對手機市場保守看待,也預期Q2客戶的拉貨力道不強,此外,敦泰先前也分別跟供應商、客戶簽訂長約,根據雙方簽訂內容,客戶僅保證量、不保證價格,但晶圓代工仍高,成本也將自行吸收,毛利率會大幅衰退,今年EPS可能只有10元左右,從去年30元衰退到10元,即使現在本益比11~12倍,仍不便宜,也不宜搶短。

高成長電子受大盤干擾 區間看待
台積電Q1法說沒有帶來慶祝行情,反倒破底,但對於面臨消費電子市況走弱,仍保證營收不墜外,全年營收增幅更可望超標,最主要就是首季HPC佔營收比重增至41%,超過智慧型手機,季增26%,躍升成為最強產品線,而HPC就是必須要用到ABF載板。

ABF三雄大家一定不陌生,股價也受到大盤拖累,修正一段時間,而欣興(3037) Q1 EPS 3.85元,大幅優於市場預期,展望Q2雖然有中國封城的因素,但大多是低階的PCB產能受阻,整體持續受ABF產業向上趨勢,以及新產能開出,全年滿載,今年營運維持季季高,2022年資本預算由原本404億,增加31億達435億,目前欣興ABF的訂單已經排到2027年,相較其他電子股來說,欣興股價修正至200元附近就出現抗跌的力道,短線因電子氣氛仍低迷的狀況下,暫時以260~200元區間為主。

ASIC暨矽智財廠智原(3035)是今年IC設計股的領頭羊,上季法說內容以現有公司取得的產能全年成長50%為亮點,而本次法說營收年上修成長到6成,全年營運呈現季季高表現,Q1 EPS 2.7元,優於市場預期。主要智原過去的布局開花結果,量產業務是推升高成長最重要的主角,訂單能見度高,這幾年跨至利基性應用,客戶願意給長單,部分訂單已收到明年上半年,至於ASIC專用晶片採接單生產,和一般商品不同,從晶圓製造到封測需要兩季的時間,客戶下單就進入生產排程,營收的確認度很高,不需備庫存,也沒有庫存跌價損失風險,因此今年爭取到的晶圓產能比去年多很多,不論景氣波動,產能都可完全填滿,每季會再爭取晶圓廠額外釋出的產能,同時視客戶需求爭取更多額外產能,目前市場需求仍大於供給,智原仍無法完全滿足客戶需求,對今年的高幅成長很有信心,不論市場怎麼波動,不管有無系統性風險,智原今年營運都可高成長。股價回測半年線守穩止跌,業績好但投信持股太高,近期持續出脫籌碼,短線250~280元區間看待。

單季賺20元IC高價股
IC設計龍頭聯發科與台積電類似,都在上季法說會中報出佳音,對於今年有20%以上的高成長,但也因為市場對於智慧手機需求不振感到悲觀,股價一路破底跌破800元,但Q1業績也是一流,Q1 EPS 21.02元,再創歷史新高,毛利率突破5字頭達50.3%,不僅改寫自2010年Q3來新高,更接近財測高標 50.5%,主要因首款5G旗艦晶片天璣9000系列晶片獲中系品牌廠採用,出貨量顯著放大,帶動Q1銷售單價提升、產品組合也優化,但Q2因為中國封城,買氣極凍,導致庫存上升,手機晶片本季起面臨銷售壓力,季末起更可能被客戶砍價,成長也逐步放緩,而競爭對手高通的本益比大約在12倍,聯發科目前落在10~11倍,也沒有明顯低估,而在高殖利率的保護下,股價先看800元整數關卡支撐,但要再突破千元,並不容易。

高速介面IC譜瑞-KY(4966)Q1受惠商用筆電、高速傳輸解決方案需求續強,Q1 EPS 20.91元,單季首度賺超過兩個股本,但毛利率47.83%,季減0.54個百分點,顯示漲價效益見頂了,公司也給了Q2財測,營收2.12~2.32億美元,季增 1~10%,毛利率約44.5~48.5%,似乎也面臨到成長的高原期,但譜瑞一直是本益比最低的千金股,股價跌深後相對會展現抗跌的力道。



回文章列表