台股期貨研究報告

光學鏡頭的下波成長動能在哪?(萬寶週刊1465期)

張文赫

光學鏡頭的下波成長動能在哪?
◎張文赫 CSIA

消費性電子、安控、車用、VR…鏡頭產品多元,個股趨勢呢?
  早年光學鏡頭主要使用在相機、攝/投影裝置,後來智慧型手機崛起,需求大幅成長,並隨手機硬體升級,前/後置鏡頭、單鏡頭轉多鏡頭,將需求拉到新高度,締造近年光學鏡頭大廠的輝煌戰績,但手機鏡頭成長還是到了極限,連制霸10多年手機鏡頭的前股王大立光(3008)都殞落,光學鏡頭產業開始由盛轉衰了嗎? 其實第二波大成長近在眼前。

為何手機的鏡頭成長到極限?
  從智慧型手機發展多鏡頭開始,移動裝置就一直是光學鏡頭的最大應用市場,但近年戰局有了變化,首先要知道,為什麼智慧型手機會發展成多鏡頭? 一般來說,搭載在智慧型手機上的多鏡頭有主鏡頭、超廣角、長焦鏡頭(又稱遠距or望遠鏡頭)、微距鏡等,畫質最好的是主鏡頭,超廣角則是可以容納較多的景物,需攝入大量內容時適用,長焦鏡頭則用來拍攝較遠的景物,微距鏡注重近距離細節的拍攝,科技進步下,拍攝可達到的效果越來越好。


  這些功能目前都已在智慧型手機上實現,遠拍、近拍、廣拍等都達到了,但下階段還可以怎麼拍? 老實說,聚焦在「拍攝」功能上,這些鏡頭已經很夠了,也不是說搭載更多特殊功能不好,但一般人用得到嗎? 加鏡頭有額外成本,還會影響外型,除了少數特用裝置,一般智慧型手機要滿足的是輕度使用需求,再來看看手機的發展狀況,智慧型手機出貨量2018、2019、2020皆為負成長,雖隨著5G手機的汰換商機,近期應有望回到正成長,但每隻手機搭載的鏡頭數量還是差不多,就算整體出貨量回歸正數,再次大成長的可能性高嗎? 更遑論中國強勁競爭者的影響。


安控、汽車鏡頭需求跟上 但中國不可小看
  未來幾年受惠智慧型手機5G換機潮,手機鏡頭需求應能維持一定水準,但想再有突破性成長不易,不過近年持續成長的安控、車用鏡頭市場,未來都將帶來需求挹注,如安控因5G、IoT等應用浪潮,市場規模正逐步擴大,舉凡AI影像分析、遠端影像監控等,相關領域都有鏡頭需求,車用鏡頭則會聚焦在「自動駕駛」應用,不過目前車載光學鏡頭龍頭廠是中國的舜宇光學,全球市佔率約34%,大幅領先其他競爭者,且在ADAS的全球市場份額更超過5成,挾著較高的行業技術和經驗,未來應會持續站穩地位,舜宇光學去年也是手機鏡頭出貨量最高的企業,超越國內前股王大立光,未來肯定還是國內鏡頭產業的最大威脅。


  大立光(3008)為應對全球手機市場趨緩,近來也積極回攻車用鏡頭,今年股東會後宣布成立新子公司:「大根光學工業」力攻車用市場,目前車載相關產品已有2家主要客戶,另外如光學鏡頭廠佳凌(4976),雖去年每股虧0.5元,今年Q3單季還虧0.14元,但前三季賺0.21元轉虧為盈,目前全球六大自動駕駛系統廠,佳凌已拿到四家訂單,近期切入美系車廠ADAS高階鏡頭,預計會於明年Q1後出貨,以今年前三季來看,車用營收約佔2~3成;安控、視訊等消費性產品約佔4~5成,光通訊約佔2成左右,目前旗下有3座廠,2座位於台中、1座在嘉義,佳凌前三季資本支出約1億,與去年差不多,市場還傳出Q4、明年都將加碼投資,估車用會是明年業績的主要成長動能,不過Q4為光學產業傳統淡季,10月營收年減3成,並已持續3個月營收年增跌破1成,短期內股價有機會受逆風,但明年有望創佳績,投資人仍可考慮低檔佈局。
元宇宙AR/VR鏡頭需求異軍突起


  今年下半年開始狂熱的元宇宙也帶來意想不到的鏡頭商機,AR、VR鏡頭產品受市場關注,IPhone光學鏡頭供應商的玉晶光(3406)其實已深耕VR/AR產品多年,目前也有相關產品開始出貨,9月投資12.6億創設茂晶光電(廈門)公司,未來要主攻VR/AR,近期還順利透過競拍程序取得廈門不動產,公司將於年底動工進行廠房整改,預計最快明年底投產,市場也傳出Apple正籌劃首款VR/AR硬體,同樣找上玉晶光供貨鏡頭,現在元宇宙商機持續醞釀,待明年新產能加入,相關光學鏡頭產品出貨值得期待,今年前三季僅賺12.27元,年減33.5%,玉晶光約有8成營收來自Apple,Q3受惠新機拉貨,單季賺8.71元為今年表現最好,明年還有VR/AR商機,值得納入觀察。
數位相機廠佳能(2374)近來持續轉型,數位相機佔營運比重陸續拉低,公司努力往車用及AI等趨勢產品佈局,旗下持股54.61%的一品光學VR鏡頭產品也打入了宏達電(2498)供應鏈,今年數位相機比重約已剩15%以下,明年應會降6~7%以下;AI監視攝影機今年約佔36~37%,明年有望拉高到45%;光學影像模組今年比重近3成,明年應會降至20~25%;而車用今年佔5%左右,但明年有望倍增,佳能開發的車用鏡頭光學模組將應用在自動駕駛系統(ADAS)中,目前也已獲多家日系企業認證,去年每股虧1.63元,今年前三季賺2.46元轉虧為盈,不過本業仍虧損,主要是有處分南港不動產的業外挹注,明年產品組合調整後,如出貨良好有機會帶動本業轉盈,值得追蹤。


  揚明光(3504)去年每股虧2.07元,今年前三季賺0.13元,自Q2賺0.11元就開始轉虧為盈,Q3賺0.3元,獲利季增一倍以上,毛利率變化也持續轉好,今年Q1 13.59%、Q2 18.37%、Q3 20.27%,揚明光主力的微投光機可搭載在家電、智能音箱、機器人及醫療檢測等產品上,公司早有AR相關波導技術(將波的能量以單一維度長距離傳遞),並已有相關利基型產品出貨給北美市場客戶,近期搭上元宇宙商機,股價持續走揚,未來鏡片相關產品也有機會為蘋果AR頭戴裝置供貨,同樣值得留意。



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